皮德林的投资-第7部分

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还有第二个重要的原因可以说明购买房屋比投资股票要好。当你在周末的房地产专栏上读到“房屋价格暴跌”这个标题时，你不会吓得马上将你的房屋出手，他们不会把你的房屋位置所属类别的房地产周五下午的收盘价登出来，也不会用自动报价机将房地产的行情展示给你知道，而新闻播报员也不会在节目一开始就广播10家交易最活跃房地产的排名－－“100果园路（100　orchard　lane）今日下跌10％，邻居们认为没有理由能够解释这次意外的下跌行情。”
房地产跟股票想像的是长期持有赚钱的可能性很大，而与股票不同的是房地产可能长期为同一个人所有，我认为7年是一个平均年限。将这一情况同纽约股票交易所87％的股票比较一下你会发现这87％的股票每年都会易手。人们在买卖房屋时比炒股票要舒服得多。卖掉一幢房子要用一辆货车来搬家，而你卖掉一只股票只需一个电话就可以搞定。
最后，在房屋方面你成了一位优秀的投资者，因为你懂得怎么察看一幢房子的质量好坏，并且你还会问一些很专业的问题。查看房子的技巧是遗传下来的。在你成长的过程中，你目睹父母如何查看房屋周围的公共设施、学校、下水沟，以及如何作腐化物试验和交税。你记得这样的规则，例如：“不要购买正在出售的最贵的房地产。”你可以看到邻居们的房价或涨或跌。你可以驾车穿过一片住宅区，看一下什么样的房屋正在修补，什么样的房屋已经不能修补，还有多少房屋正在等待修补。在你买房子之前，你还要雇专家为你检查有没有白蚁，房顶漏水不漏水，木材有没有干腐病，水管有没有生锈，电线接得对不对，以及地基有没有裂纹等。
难怪人们在房地产市场上赚钱而在股票市场上赔钱。他们选择房子时往往要花几个月的时间，而选择股票时却只花几分钟的时间。事实上，他们在买微波炉时花的时间也比选股票时多。
（2）我急等着用钱吗？
这是我们要问的第二个问题。在你买股票之前先检查一下家里的财政预算情况是一件很必要的事情。例如，如果你在两三年之内不得不为孩子支付大学学费，那么就不要买股票。可能你是一位寡妇（在股票市场中总是会有一些寡妇）并且你的儿子－－现在正在上高二的德克斯特－－有机会进入哈佛大学，但是却没有申请到奖学金。由于你几乎不能承担这笔学费，所以你试图用买稳妥的蓝筹股的方法来增加你的净财富额。
但是在这个例子中，即使是买蓝筹股也成了一件很危险而不应考虑的事。如果意外情况不是很多的话，经过1020年，股票的走势相对来说也是可以预测的。至于在两三年内股票的价格是涨还是跌，这个问题的结果可能就会像你掷硬币猜正反面时的结果一样难以预料。蓝筹股可能也会在三年甚至五年的时间里一直下跌或者一直不涨，如果碰上市场不景气，德克斯特就得打算上夜校了。
可能你是一位需要靠固定收入来维持生活的老人，或者是一个不想工作只想依靠家里的遗产生活的年轻人。无论哪一种情况，你都应该远离股票市场。为了计算出应将你财产的百分之几投入股票市场要用到各种复杂的公式，但是我有一个简单的公式，对华尔街和赛马同样适用。只将你能承受损失数量的资金投资到股票市场，并且要保证这笔损失在可以预见的将来不会影响到你的日常生活。
（3）我有炒股赚钱的能力吗？
这是所有问题中最重要的一个。在我看来，似乎这种能力应该包括耐心、独立精神、基本常识、对痛苦的忍耐力、坦率、超然、坚持不懈、脑袋灵活、主动承认错误的精神、以及不受别人慌乱的影响。在智商测试中，最好的投资者的智商可能要比平均水平高10％，但是要比最高的智商水平低3％。在我看来，真正的天才由于太沉醉于理论上的思考，所以他们的估计总是与股票的实际走势不相符，而股票的实际波动情况要比他们想像的简单多了。
有能力在信息不完全的情况下做出决定也很重要。华尔街的事情几乎没有曾清晰地摆在眼前的时候，或者当事态明朗化时，已经无利可图了。那种需要知道所有数据的科学的思维方式在这里不太适用。
最后，至关重要的是要能够抵御得了你人性的弱点。尽管大多数认为炒股没有诀窍的人被事实证明错了一次又一次，但还是只有极少数的投资者认为自己没有预测股票走势，黄金价格或者利率变得的能力。让人感到不可思议的是每当大多数的投资者强烈的预感到股票会涨或者经济会转好时，却恰恰是相反的情况出现了。这一情况被受人欢迎的投资咨询时事通讯服务社证明，尽管他们也倾向于在不适当的时候对股票市场进行预测。
根据《投资者才华》（Investor's　Intelligence）上刊登的信息（它通过时事通讯对投资者进行跟踪调查），在1972年底，当股市即将大跌时，投资者的情绪却空前的乐观，只有15％的投资顾问预测了熊市行情。而在1974年股市开始反弹时，投资者的情况却空前的低落，65％的投资顾问都担心最糟糕的情况还没有发生。1977年，在市场下跌之前，时事通讯的撰稿人再一次表现出非常乐观的情绪，只有10％的人认为熊市将至。在1982年这次牛市行情开始的时候，55％的投资顾问预测的是熊市行情，而恰恰是在1987年10月19日的大跌之前，80％的投资顾问又预测了牛市行情即将来临。
并不是投资者和他们的顾问愚蠢或者反应迟钝。事实在于当他们得到消息时，情况可能已经改变了。当大量正面的消息慢慢传开以至于绝大多数的投资者在短期内也能对行情正确估计时，经济很快就会陷入困境。
对于这个事实的另一个解释是，大量的投资者（包括CEO和老练的商人）恰恰在股市走势最好时（例如：从20世纪30年代中期到60年代末）对股市最为担心，而在股市走势最差时（例如：20世纪70年代初期以及最近发生的1987年秋天的这次下跌）对它的担心最少。拉维。白妥（ravi　batra）的畅销书《1990年的经济大萧条》（the　great　depression　of　1990）的成功能保证一个伟大民族的繁荣昌盛吗？
让人吃惊的是投资者是这么容易就改变了自己的想法，即使在事实没有变化的时候。在这次10月份股灾前的一两个星期时，商务旅行者正驾车穿过亚特兰大、奥兰多、或者芝加哥，他们交口称赞建筑物的雄伟，并且彼此之间互相评论说：哇！多么繁荣的景象。几天之后，我敢肯定同样是那些旅行者看着同样的建筑物时则会这样说：“孩子，这是个有问题的地方，他们是如何把这些公寓全部都卖了出去同时又把所有的商业办公楼全部租了出去的呢？”
人的本性让投资者们害怕股市里的计时器。这些粗心大意的投资者不断地在三种情绪之间变化：关注股市行情，洋洋自得，放弃手中的股票。在股市下跌后或者经济看来已经衰退的时候，这些股票投资者就会变得对股市关注起来，在这种下跌的行情中他们不能以低价购买好公司的股票。然后在他们以较高的价格购买股票之后就开始洋洋自得起来，因为他们的股票正在上涨。而这个时候他们更应该对公司的情况给予充分的关注，但是他们却没有这样做。最后，他们的股票不断下跌直到买价之下，他们决定放弃该股票并且慌慌张张地就把股票给卖掉了。
一些人自诩为“长期投资者”，但是这种状况只能维持到下一次大跌前（或者是几乎没有赚到钱）。一旦股市大跌，他们很快就变成了短期投资者并且损失极大或者几乎不赚钱的情况下将股票全部抛出。在不断波动的股市中人们很容易惊慌失措。因为我曾经掌管过麦哲伦基金，这个基金在8次熊市时期；曾下跌过10％－35％，1987年8月这个基金上涨了40％，而到11月份又下跌了11％。经过这一番折腾，一年下来我们的收益只有1％，这几乎破了我不赔钱的记录－－但愿总有这种好运。最近我看到一个报道说在普通年份里一只普通股的价格波动率为50％，如果这是真的（显然在这一个世纪中这种情况都是真的），那么目前任何一只卖价为50美元的股票在下一年中都有可能涨到60美元或者跌到40美元。换言之，这一年中的最高价（60美元）将比最低价（40美元）高50％，如果你是这样的投资者，即你忍不住在50美元的价格时将股票买进，在60美元的时候又买了一些（看，我说对了吧，这个傻瓜确实这样做了），然后在令人绝望的40美元将股票全部卖出（我想我错了，这个傻瓜又把股票给卖掉了），那么真的是没有什么投资方面的入门书籍可以帮你了。
一些人把自己想象成反向投资者，认为当其他投资者都选择某只股票时，他们选择别的股票就可以赚钱，但是直到反向思维已经很流行以至于反向投资成了一个被大家接受的观点时，他们才会把自己想象成反向投资者。真正的反向投资者并不是那种在大家都买热门股票时偏买冷门股票的投资者（例如：当别人都在买股票时，他却在卖股票）。真正的反向投资者会等待事态冷却下来以后再去买那些不被人所关注的股票，特别是那些让华尔街厌烦的股票。
当E。F。赫顿（E。F。Hutton）讲话时，每个人都希望聆听，而这恰恰是问题的症结所在。因为每个人都应该努力入睡。在预测市场的时候，最重要的技能不是去聆听别人的讲话，而是要对那些讲话的人嗤之以鼻。
投资的窍门不是要学着去相信别人，而是要约束自己不去理会他们都在说些什么。只要公司的经营状况没有什么根本的变化，你就要一只持有你手中的股票。
如果你只是希望自己的净资产不断增加，你可以采纳J。保罗、格蒂（J。paul。Getty）对于成功的可靠建议：“早起，努力工作，然后飞黄腾达。”
第五章
这是一个健全的市场吗？
我每次演讲完毕回答现场观众提问的时候，总会有人站起来问我们是处在一个健全还是不健全的市场中？有一些人想知道固特异轮胎公司是不是一个可靠的公司或者它目前的股价是不是合理？另外一些人则想知道牛市行情是否会持续下去，或者熊市是否已经来临？我总是告诉他们我所知道的有关市场预测的唯一规则就是每当我升职时，股票市场就会下跌。一旦我所出这些话，就会有人站起来问我下一次升职是在什么时候？
很显然，你无须具备预测市场的能力就可以在股市上赚钱。如果不是这样的话我可能一分钱也赚不到。经过几次最严重的下跌行情后，我还是稳稳地坐在麦哲伦基金经理的这个位置上，如果我是靠预测市场为生的话，我就不可能预先指出这几次下跌的行情。1987年盛夏，我没有向任何人，尤其是我自己发出警告说：“即将出现一次下跌1000点的股市大跌行情。
我并不是唯一没有发出1987年股市大跌警告的人，事实上，置身于一大群给人印象深刻的著名预言家、预测者以及专家当中（他们也没有预测到市场会下跌），我感到非常舒服。“如果你必须预测的话”，一位睿智的预言者曾经说过，“那么你就经常预测。”
没有人打电话通知我10月份的这次突然的下跌行情，如果所有声称在事前就已经预测到市场会下跌的人们都把他们的股票卖出的话，那么市场早就应该由于有这么多见多识广的预测者抛空股票而下跌了1000点。
每年我都同上千家公司的管理人员交流，并且我无法避免黄金、利率的投资者，联邦储备银行的观察员以及报纸上的财政评论员对我的批评。有无数的专家在研究超买指数，卖空指数，头肩型模式，看涨－看跌比，联邦储备银行的货币供给政策，国外投资的情况，天上星座的运动，以及橡树上的苔藓，但是他们并不能始终如一地进行市场预测，他们比那些告诉罗马君王什么时候匈奴人会来突袭的人也好不到哪儿去。
没有人在1973－1974年的股市崩溃之前发出任何的警告。回到研究生院，我学到的是股市一般一年要上涨9％，而在那之后，股市从没有出现过一年上涨9％的行情，并且我还没有找到任何一个可靠的资料来告诉我股市到底能上涨百分之几，或者仅仅让我知道股市是涨是跌也可以。所有重大的上涨和下跌都让我十分惊奇。
既然股市是以某种方式与一般的经济活动发生关系，那么人们试图看透股市行情的一个方法就应该去预测通货膨胀或经济衰退，整个市场的繁荣和萧条，以及利率的变动趋势。是的，利率和股市之间的关系确实非常奇妙，但是谁又能根据银行的规则来预测利率呢？在美国有60000位经济学家，他们中很多人的专职工