第二冲击波-从东亚金融危机到全球经济大变局 作者:李罗力-第43部分

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现在涨势中受棒，主要是受情绪驱使，金融股的前景目前还不明朗，必须等待明年3月业绩公布后，市场才可估计在这一轮货币和金融危机中，金融股所蒙受的压力，以及盈利受打击程度。

　　货币政策反而加剧汇市动荡

　　东南亚金融动荡目前已进入第5个月。几个月来，东南亚国家采取了种种措施以尽快稳定金融市场。然而，其货币汇率跌势未止，近日又不断创历史新低。一些分析家认为，首先是因为这些国家经济中的新老问题导致外国投资者信心不足。长期以来，东南亚国家普遍存在着经常项目逆差过大、银行呆帐严重、经济结构不合理等问题。７月初，货币投机商利用东南亚国家经济中的脆弱之处，发动攻势，迫使这个地区的货币大幅度下跌。对此，有关国家采取了一系列应急措施，其中包括提高利率，控制银行贷款、调整产业结构等。这些措施对稳定金融市场起到了一定的积极作用，但同时造成流动资金紧张、企业生产困难后无法偿还到期债务、信贷风险上升等新问题。大部分东南亚国家的经济增长速度最近也明显趋缓。其次，一些东南亚国家的中央银行最近采取由市场决定货币价值的政策也是引起货币市场继续动荡的一个原因。金融动荡发生初期，东南亚国家中央银行面对投机攻势，不断动用外汇储备干预市场。结果由于外汇储备有限，干预力量不足，不仅没有达到打击投机活动的效果，反而遭受损失。此后，尽管泰国、菲律宾等国利用国际社会提供的贷款补充了外汇储备，但是这些国家的央行采取任凭市场决定其货币价值的政策，也导致了货币汇价的持续下跌。再次，东南亚国家金融政策方面的变化也在一定程度上影响了汇市的稳定。金融动荡发生后，东南亚国家普遍提高了利率，提高了银行的储备金，以稳定汇市。但是，高利率已明显影响经济发展，大部分国家近期又开始逐步降低利率和银行储备金。在金融市场还没有稳定的时候采取这些措施，导致了货币的继续下跌。此外，在过去几个月里，马来西亚、菲律宾、印尼等国为了打击投机者，在股票、外汇交易等方面对外商曾一度采取限制措施。这些做法也促使外国投资者从东南亚撤资，加剧了汇市动荡。

　　调查机构大幅下调亚洲经济增长率预计

　　据《日本经济新闻》12月2日报导，民间调查机构相继大幅度下调了对亚洲各国和地区1997至1998年的实际国内生产总值增长率的估测数字。此事反映了货币和金融危机的影响已经波及到实际经济。特别是民间机构大幅下调了对1998年实际国内生产总值增长率的预测数字。对向国际货币基金组织提出援助申请的国家，民间调查机构所作预测的下调幅度很大，与7月发生货币危机之前的预测相比，泰国下调5至6个百分点，印度尼西亚下调2至6个百分点。虽然多数机构把对韩国的预测下调为5％至6％，但也有些机构下调为3％至4％。公布大幅下调对增长率预测数字的是野村综合研究所、美国大型证券公司一美林公司和瑞士的UBS证券公司。在亚洲，有的国家还从政治方面考虑，对大幅度下调本国经济增长率持消极态度。因此，民间机构的预测是引起世人关注的。下调幅度较大的是泰国。泰国货币危机对经济的实际影响很大，各机构都认为“要使宏观经济恢复稳定，尚需时间”（UBS证券公司新加坡公司语）。印度尼西亚由于已决定接受国际货币基金组织等的援助，不得不实行金融紧缩政策的缘故。金融危机对明年经济的影响大为明显，UBS证券公司预测，与1997年相比，1998年的经济增长率将下降到3。2％。韩国财团所属的现代经济社会研究院和LG经济研究院原来预测1998年韩国的经济增长率为5％至6％多一些，而现在却下调到了4。6％。大字经济研究所预测，如果韩国不进行结构调整，那么经济增长率将降至3。8％。最近，政府所属的韩国开发研究院也在修改6。7％的预测，将其下调为4％到5％。国际货币基金组织通过与韩国进行融资谈判，要求韩国将明年的经济增长率控制在2。5％，韩国今后还可能进一步下调明年的经济增长率。各个机构认为，在接受国际货币基金组织援助的国家下调经济增长率的影响下，中国和马来西亚等国的经济增长速度也将会放慢。

　　欧美政治与经济风险咨询机构重新检讨对亚洲各国的评估

　　总部设在香港的政治与经济风险咨询机构在最新一期的报告中说：“亚洲最近的金融风暴所带来的一个好处，可能是促使那些公司重新检讨它们对亚太区域的假设和预测”。不过报告还指出，这场风暴可能会使一些欧美公司的反应过敏，从过度有信心一转而成为过度没有信心。这份报告是根据政治与经济风险咨询机构对亚太区域的欧美执行主管所展开的第二个常年调查。报告指出，虽然马来西亚的金融体系是东南亚中最复杂的其中一个，但不论在经济和政治事务上，还是市场的制度化、经商环境还不如人们所想象的那么透明；虽然印尼政府应该会遵照国际货币基金拯救配套中所设定的条件，但苏哈托总统没有一个明确的接班人则是“令人担忧的”；对于泰国，“在一年前，总部几乎没有人对泰国的司法系统有什么认识，但是今天，泰国与海外的经理们都认识到其破产法不够完整，要推动其改革”。至于菲律宾，报告认为，菲律宾还是“一个很贫穷的国家”，而西方公司对菲律宾人对家庭的重视，以及他们“对任何期限和会议抱着的那种随便的态度”是很不了解的。报告说：“工作步伐缓慢、官僚作风、贪污、政治干扰、基础设施不足，以及比西方水准低许多的专业和训练水平，导致工作常被延误，从而加剧了驻菲经理和总公司之间的摩擦”。许多在新加坡设立区域总部的外国公司，逐渐发现总公司低估了在新加坡的经商成本，实际上在新加坡的薪金和办公室租金，可能比许多西方国家来得高。外侨在新加坡的生活费用，虽然比其他亚洲新兴国家来得便宜，但却比一些国家如英国、美国和澳洲贵约20％。报告还指出，官方的通货膨胀数字低估外侨生活成本上涨的速度，而外侨家庭在上升房屋成本、较高进口货物价格及较高教育费方面，比东南亚市场雇员受到的影响更大。多数外国公司选择到新加坡设立总部，是因为新加坡具有良好基础设施、健全的法律制度、稳定的政府及舒适的生活环境，但报告说，许多受访者已发现他们的企业总部，低估了在新加坡做生意的成本。报告说，由于新加坡经济的强劲增长，劳工短缺问题严重，对这些公司扩展业务会有影响，即使最有毅力的国家经理还会束手无策。此外，报告指出，在新加坡工作的外侨对于在印尼或泰国的生活或做生意的情况不熟悉，企业总部如果要从新加坡调派人到东京或孟买解决问题或谈判，可能要三思而行。分析员认为，由于阴霾笼罩东南亚市场区股市与汇市、房地产价格下跌、按揭坏帐增加的情况下，过去十年曾经业务蒸蒸日上的亚洲银行业的“蜜月时期”已经宣告结束。亚洲地区的银行正在承受由数百亿美元的呆帐坏帐带来的压力，国际上对亚洲地区银行的信用评级连连降级，无疑是敲响了警钟。驻在新加坡的怡富证券的地区银行分析员罗伯特·；柴林斯基估计，东南亚呆帐坏帐已急速膨涨到占银行还未偿还债款总额的15％。他说：”如果银行在1997年底之前没有为呆帐坏帐作好大笔准备金，如果它们假装说没有问题，那么你就可以在今后五年中与东南亚说再见”。对亚洲银行业最新的一次打击是11月1日印尼作出关闭16家银行的决定。世界银行估计印尼的呆帐坏帐已占1996年印尼1000亿美元未偿还债务的9％。而未偿还债务中的25％是贷给房地产业的，现在印尼在国际货币基金会金融援助计划下正在清理这些呆帐坏帐。香港特区政府虽然早就要求银行将房地产贷款控制在总贷款额40％以下，但是有的金融机构的房地产贷款却超过总贷款额的60％，而且目前一方面房地产价格在慢慢下跌，另一方面香港政府为捍卫港元与美元的联系汇率，所以提高的拆借利率。人们认为，去年香港6350亿港元的贷款中呆帐坏帐只有2％的比例，明年一定会大幅度增加。不过ThomsonBankWatch亚洲总经理菲兹加尔德认为：“香港的银行的资金情况应当算是世界最好的”。“从长期来讲，我相信会很快好转”。1996年，香港的总贷款率占其11950亿美元的国内生产总值的53％，这是比亚洲其他国家好得多的金融安全比例。马来西亚贷款额是国内生产总值的150％，到今年7月呆帐坏帐占总贷款额的3。4％，而泰国的呆帐坏帐的比例更是高达8％。韩国在去年底呆帐坏帐是24亿4000万美元，占总贷款额才只有0。8％，而到今年7月呆帐坏帐比例增加一倍，达到1。6％。菲律宾央行说，到今年6月，菲律宾银行的呆帐坏帐占总贷款额的3。1％。

　　单位信托基金报价滑落

　　亚洲金融风暴波及了世界各地的金融市场，可动用公积金存款投资于亚太区域股票市场的单位信托，报价还告偏软。市场人士说，公积金单位信托欠佳的表现不单单影响投资人士的购兴，还使得单位信托基金的总值因股市趋软而显著下降，市面上投资于亚太区域股市的公积金单位信托全面滑落，截止12月1日前，跌幅介于5％至26％。其中，“宝源新加坡基金”的跌幅最大，如果把开端费用计算在内，该基金自货币危机以来总共滑落了26。3％。“华联新加坡基金”的跌幅为26％。海峡时报工商指数在这期间则下降了16％。“东方亚洲策略增长基金”则是投资于区域股市的公积金单位信托中，表现最逊色的基金，其跌幅计26。2％。“伤势”没有那么严重的有“华侨储蓄者信托基金”、“安本信托新加坡成长基金”和“华侨储蓄者增进信托基金”。这三个单位信托的跌幅低于10％。买卖价低于1元基金数目增至9个。此外，在今年7月2日（就是东南亚货币爆发）当日，买卖价低于1元面值的单位信托有：“历宝基财富基金”、“吉宝基本基金”、“达利基本信托基金”和“东方亚洲策略增长基金”。基金经理表示，新马和亚太区域股市的行情疲弱，使一些基金经理不愿在现阶段推出公积金投资基金。另一方面，公积金基金在投资方面有好些限制，还使得部分基金经理采取保留态度。到今年为止，在东南亚市场股市推出的22个新单位信托基金中，只有3个是公积金投资基金。其中，东方汇理投资和宝源资产管理是在今年年初，为配合公积金放宽投资条例，分别推出“东方亚洲策略增长基金”和“宝源增值信托”。自东南亚货币危机爆发之后，只有发展资金管理推出公积金投资基金“回理会环球基金”。

　　亚洲石油价格跌到两年来最低
　进入12月之后，亚洲石油价格已下跌到两年来的最低点，为每桶18。14美元。原因是市场对本区域经济严重放缓的担忧，以及明年全球将出现石油供过于求的现象。亚洲每天平均所消耗的原油达1900万桶，占全球总需求的四分之一。近年来，亚洲需求的增幅更是全球增幅的一半。但是，厄尔尼诺现象已经造成北半球的天气出现不正常的症状，间接减低了人们对石油的需求。石油供过于求，也意味着亚洲将能购得更便宜的石油。亚洲一天的进口油量达1100万桶。与去年同时期比较，情形完全相反。当时的油价创下5年来的最高记录，对政府的财政预算带来压力。煤油、燃油和汽油的期货交易价格，已经纷纷在美国、伦敦和新加坡的股票交易所下滑。煤油是主要提供热能和交通工具所用的燃料。12月9日，在新加坡却以每桶21。60美元成交，是两年来的最低。在亚洲，韩国和日本是主要的石油消费国。韩国一天进口250万桶，日本方面则高达490万桶。然而，随着气温偏高，石油产品的需求受到抑制。两国的经济困境更加剧石油需求的偏低。

　　推延跨国公司在亚洲的投资进度

　　亚洲区域金融危机影响跨国公司的投资计划，意法半导体公司将放慢在新加坡设立超微晶片圆盘制造厂的进度，这间新厂投产的日期将从1999年初推延至1999年底。意法半导体公司去年中宣布投资10亿元在宏茂桥设立第二家晶片圆盘制造厂，每个星期可生产5000个八英寸晶圆，该公司于1984年在新加坡设立的五英寸晶圆厂，也是新加坡第一家晶圆制造厂。由于半导体价格持续下跌，已影响到许多晶圆制造厂的投资计划，供应全球将近一