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速成经济学家[美]约翰·查理斯·普尔中国经济出版社1991-第11部分
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“所以，在今天黄金与国际货币系统己无甚关系，只是黄金的市场价格仍然
是很优秀的‘通货膨胀温度计’，这意味着你从黄金价格可以发现通货膨胀率的
变化。黄金价格上升意味着通货膨胀率上升，反之亦然。”
欧洲车轮的润滑剂
“只有在大多数国家都一致认为美国的经济状况是世界上最强大的，世界贸
易才能继续运行，实际上现在大约有l 兆美元流出国外，大家称之为欧洲美元，
这你是知道的。这件事的重要性在于，几乎所有国家的经济都与美国的经济发生
紧密的关系，也可以说是唇齿相依吧。由于所有的国际贸易，无论是货物，还是
服务都以美元结算，每个国家的经济就与美国经济紧密相关了。这就是为什么我
们的通货膨胀率一上升，别的国家就紧张。因为这意味营他们所掌握的美元也要
贬值，这和所有美国人的境况是一样的。”
举足轻重的利率
“另外一个可能更重要的有关问题是利率的变化。你还记得吗？我今天上午
曾对你说过，所有和经济有关的事也都与利率有密切的关系，而国际间的经济事
尤为如此。”
“这里的原因在于世界利率跟美国国内的利率有相同的走势。让我们举个例
子，假如你是一个住在伦敦的投资者，你在伦敦买债券有10％的收益，但如果你
把这笔钱投在纽约就有12％的收益，你会怎么样？”
“我当然去纽约投资。”我迅速回答，感觉还不错。
“你的具体做法呢？”
“我想我是把钱交给我的股票经纪人，让他代我到纽约去投资。”
“那他实际上又是怎么做的呢？”
“嗯，这我可不大知道。”说着我又有点泄气了。
“显然，他会拿着你付给他的钱，注意，现在是英镑，先把它换成美元，再
到纽约去买债券。然后得到一张债券证书，并以美元付给你12％的利息。如果全
世界的人都这样干会出现什么后果？”
“对美元的需求会大大增加。”我试着说。
“正是如此。所以美国国内的高利率会导致美元币值硬。这就意味着我们出
口商品与其它国家相比的价格会很高，而我们进口商品的价格却相对便宜。所以，
我们的进口会大于出口，而这之间的差额可以用因较高利率从外国流进的美元弥
补上。当然，我们会因为出口的减少而损失一部分就业机会，但我们进口产品的
花费却少了，进口货价格相对低了。这有助于压制我们国内的通货膨胀。假如你
是一家跨国公司的经理，面临这样情况时你会怎么办呢？”
“我想我首先采取的方法是尽可能地把进货渠道分散，转向多国采购。也就
是说，我会进口所需商品，因为那样相对便宜呀。”
“完全正确。这样可以看出美国高利率所产生的结果了吧。”
“美国的高利率吸引外国的资金，但这使美元成为一种币值很硬的货币。另
一方面，我们国内因进口增加却损失了不少就业机会。”我又开始良好发挥了。
“不错，美国的高利率打击了本国的投资热情，却鼓励了外国人来美国投资，
因为这里利率高，钱好嫌。如此一来，我们在两方面都吃亏了。这你最好记一下。”
高利率：打击国内投资意愿，导致美元升值，结果进口增加，出口减少，就
业机会减少。而平衡赤字的却是来自海外的投资。
我一边记一边在心里琢磨，该我做的就是把这些都记下来就行了。
教授稍停片刻又说：“倘若你是一个跨国公司的主管，你该做的就是把这些
记下来。还有一点就是，近10年来，国际金融市场发生巨大的变化，这种变化还
相当复杂。复杂到什么程度呢？可以说全世界大约只有20个人知道这件事的奥秘
和缘由。毕竞是因为……”
教授笑了笑接着说：“既然我身为这二十分之一，我们的讨论不会出现什么
问题。就像我在就餐时所说的，事情的起因是这样的，开始，石油输出国组织将
原油的价格提高了17倍，这就造成历史上空前的财富大转移，上千亿美元从西方
国家手中转到原先十分贫乏的阿拉伯国家的帐户上。换句话说，他们给我们石油，
我们支付美元。你再设身处地地为他们想一下，拿到这笔花都花不完的钱，他们
会怎么办呢？。”
“我猜他们会开一个存款帐户。”说实在的，我哪知道那些阿拉伯暴富们会
干些什么。
“说对了。可是会存在哪呢？如果你明天中了头彩，你会在哪里的银行立个
户头呢？”
“我要在最无风险而利息率又最高的银行开户。”
油元怪圈
“就算现在你站在沙特阿拉伯的金字塔上，环视四周，放眼世界，你听说的
那家银行在哪呢？你当然是把钱存进世界上经济实力最强大的国家的银行里，那
么这当然是美国的大银行啦。因而阿拉伯国家就把那些花不完的钱存到纽约来，
你可别忘了，那可是数千亿的大数目呢。”
“接下来的问题是，假设你是一个银行家，你又会怎么用这笔钱再去赚钱呢？”
这答案我可知道，这是我在货币银行学的课程里唯一还记得的内容。
“作为银行要以可能的最低利率吸收客户的存款，却要以可能的最高利率把
钱借给需要用钱的客户，这当中的差额就是银行的利润。”
“那么，现在假设你就是一个银行家，在你的银行里有数千亿美元的石油输
出国的存款，你会如何处理这些钱呢？当然，你总要找个需要用钱的客户把款贷
出去。实际上你必须这么做，否则你就会被炒鱿鱼。”
“所以，对于银行家来说，就是要找到能够获得最高收益的利率，然后立即
把这笔来自阿拉伯国家的石油存款贷放出去。但是，由于美国在70年代中期经济
很不景气，国内对资金需求不大，这时银行却发现第三世界国家普遍处于资金短
缺的境地，这些国家急需这笔资金。因而，由石油存款而形成的这笔贷款大部分
都投向第三世界国家了，主要是拉丁美洲，特别是阿根廷、巴西和墨西哥等国。
现在你稍稍想一想就会发现，这形成了一个很有趣的循环。”
教授停下来，在另外一个信封背面划了几笔，然后把它递给我。此时我甚至
怀疑他是否使用过正式的信笺或稿纸。
图2 油元怪圈
“我们现在把这种现象称为‘石油美元循环’。”
“你听明白了吗？”教授靠在椅子上问，他又一次点燃了烟斗，仿佛在等我
发表一篇长篇大论似的。
“我知道，把钱转移到急需它的国家去，按说这是很合理的一种方式啊。”
石油的价格弹性
“说的确实有道理，不过还有两个小问题，这两个问题中的头一个早在我预
料之中，而另一个却不是我所能预见到的。第一个问题是，许多第三世界国家把
借来的钱用在发展本国经济上，而这些国家本身也生产石油，也得到油价上涨的
好处。在这方面墨西哥和尼日利亚是两个最典型的例子。大家原先都以为他们的
债务信用一定是不错的，因为他们完全可以用本国出售石油换得的收益来偿还贷
款。但是石油输出国组织成员国家错误地估计了石油需求的价格弹性，等到大家
醒悟过来时，已经晚了。下午在课堂上，我们曾讨论过需求的价格弹性这个概念，
你一定还记得吧。当时假设对于石油的需求是没有价格弹性的。换句话说，无论
是什么价格我们都会买。这实际上忽略了一个事实：当价格高到一定程度时，人
们会想方设法地减少油料消耗。他们会大家合乘一部汽车，或是改坐公共汽车，
会把温度调节器尽量调得很低，会把家中不用的电器都关上，会把门窗的缝隙都
塞个严严实实。总而言之一句话，就是竭尽全力节约能源。这些都是现实生活中
发生过的事啊。这样的结果是石油市场的‘崩溃’，油价大幅度下跌。而油价下
跌又削减了许多原来预期能得到的收入。对于石油输出国组织成员国是这样，对
于那些已经负债累累的第三世界产油国亦然如此。”
“那就是说石油美元循环反弹了回来。”我插上去，有点儿兴趣盎然的感觉。
驴打滚的利息
“等一下我们就会明白，这还是客气一点的说法。另一件事大家都未考虑到，
这就是复利效应。有人说银行家应该对此十分清楚才对，可是他们也是云里雾中。
让我举个例子来说明一下。”
“让我们假设一个国家，就算是墨西哥吧，它每年要向美国的银行借款5 亿
美元，为了使我们的说明简单易懂，就假定他一年付20％的利息。这而且是以尽
可能的优惠条件取得的贷款，只付利息不用在同时偿还本金。我们再假设这件事
与石油美元循环都同时发生于1973年。在这种条件下，你想现在墨西哥的经济会
是一幅什么样子？”
“这我不清楚。但是，我想他们如果把钱投资在那些利润收益率高于20％的
项目上，他们的情况就会逐渐改善。”
“你这样说当然不错。但是你却末注意到，墨西哥经济现在是怎么一幅模样。
在过去几年它的经济从根本上说是负增长。1983年经济增长为…5％，而当年的人
口增长率却是3 ％，这就意味着墨西哥的人民平均比上年穷了8 ％。更糟糕的是
他们现在欠外国银行将近900 亿美元，这几乎等于他们的国民生产总值。你想得
出他们为什么会落到今天这步田地了吧。”
“这也许太复杂了。”我回答说。我已经摸熟了教授的脾气，他喜欢这种故
作深奥的腔调，不过说真格的，这次我心里也真没底。
“确实，史密斯，这的确相当复杂，甚至我也找不出简单的方法来说明呢。”
脱缰的野马
教授又笑了一下，我也跟着他笑了一下，但我确实不知道如何是好。随后，
教授打开系在计算机终端的键盘，这时我大吃一惊，在那个我原以为是电视机的
荧光屏上竞然出现了一些数字。
每年借款5 亿美元且无须偿还本金（单位：百万美金）
◆每6 年起每年所需支付的利息额等于新借款。
◆自第11年以后，已付利息总额超过借款总额。
疲于应付
“先看看这张表，假如墨西哥要付20％的利息，到第6 年，他们要付的利息
和他们可以重新借到的款正好一样多。如果更进一步，你可以发现到第11年他们
所需付出的利息总额与借款总额一样多，这以后前者就超过后者了，或许应该说
超过额越来越大。整个过程的全部结果是，若干年以后，这个国家就只有向外流
出的资金而无沉入了，真可谓每况愈下。这种说法虽然有点过分简单化了，但实
际上差不多所有的外国投资都有相近的效果。如果你不信的话，去看看墨西哥的
支出帐就清楚了，或者找其它任何一个第三世界负债国的类似资料看也是一样。”
“可是他们怎么可以这样继续下去，长此以往，任何国家也难以为继啊？”
‘他们可以借到更多的钱，当然，这只会使现状进一步恶化。或者，他们可
以增加出口减少进口。但这些想来挺好，实际上却难以做到。还以墨西哥力例，
虽然他们已经减少了进口，但是他们的经济对美国的科学技术依赖性很大，继续
减少只会使情况更糟。就目前情况来说，他们别无选择，只有借更多的钱，借新
帐还旧帐，就像一般人说的’债上滚债‘，这无异于雪上加霜。使人好笑的是，
银行也无计可施，只能将更多的钱借给他们，让他们在债上打滚。这正应了一句
俗话：“倘若你欠银钱1 千元还不出，麻烦办你。如果你欠银行100 万元还不清，
麻烦在银行。’你想想这些银行的麻烦够大了吧。”
“可是这种情况日复一日，年复一年的继续下去岂不是所有的事都无法收拾
了吗？”
“史密斯先生，你可是越来越有戏了。”教授又笑了一下，“国际货币体系
正遭受着史无前例的大危机，如果阁下真想作一个国际贸易公司的经理，你最好
能富有远见卓识。然而，要做到这一点就必须搞懂我们所说的这一切，否则是不
行的。现在我假设你完全搞懂了。”
“现在约有8000亿美元贷结第三世界国家，实际上没有哪一个国家偿还过本
金，大多数甚至连利息也不付。这可是个大�
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